华西证券:给予长城汽车买入评级

团团车 2023-08-07 4680次阅读


  长城(601633)
  事件概述
  公司发布7月产销快报:长城批发销量10.9万辆,同比+7.0%,环比+3.9%。1-7月累计批发62.8万辆,同比+1.3%;
  哈弗品牌7月批发销量6.3万辆,同比+2.8%,环比+6.7%。1-7月累计批发35.6万辆,同比+1.3%;
  WEY品牌7月批发销量0.7万辆,同比+119.2%,环比+0.8%。1-7月累计批发2.5万辆,同比-0.9%;
  皮卡7月批发销量1.6万辆,同比-2.8%,环比-4.1%。1-7月累计批发11.8万辆,同比+7.0%;
  欧拉品牌7月批发销量1.0万辆,同比+14.6%,环比+1.0%。1-7月累计批发5.7万辆,同比-15.5%;
  坦克品牌7月批发销量1.3万辆,同比+8.2%,环比+5.6%。1-7月累计批发7.2万辆,同比+7.9%。
  分析判断:
  新能源逐月提升产销同比改善
  新能源转型稳步推进,产销持续向上。公司7月产量达11.0万辆,同比+7.8%,环比-2.1%,1-7月达64.2万辆,同比+1.8%。长城7月批发销量10.9万辆,同比+7.0%,环比+3.9%。1-7月累计批发62.8万辆,同比+1.3%。7月新能源型达到2.9万辆,同比+163.1%,环比+8.4%,占比达到26.5%,创历史新高;其中哈弗1.0万辆,魏牌0.7万辆。今年以来,哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出,我们看好长城全面发力新能源后,保持终端销售的稳步推进。
  新品持续发力公司回归主航道
  1)哈弗品牌:哈弗7月批发销量6.3万辆,同比+2.8%,环比+6.7%。1-7月累计批发35.6万辆,同比+1.3%。哈弗新能源7月批发销量1.0万辆,连续两月破万。哈弗产品方面,新能源越野SUV哈弗B26正式命名哈弗猛龙,将以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额;首批新哈弗H5量产已下线;2024款哈弗大狗于7月25日上市。
  2)WEY:WEY牌7月批发销量0.7万辆,同比+119.2%,环比+0.8%。1-7月累计批发2.5万辆,同比-0.9%;其中,魏牌蓝山月销量达到5,566辆,连续三月环比增长,上市以来累计销量达到1.7万辆。新品方面,据新浪新闻,魏牌高山新能源MPV将于8月上市,高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统,纯电续航150km。同时,魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。新配备Hi4全新智能四驱电混技术;看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。
  3)欧拉品牌:欧拉7月批发销量1.0万辆,同比+14.6%,环比+1.0%。1-7月累计批发5.7万辆,同比-15.5%。欧拉品牌加速升级,通过营销行为聚焦女性市场,响应用户需求,驱动销量向上。
  4)皮卡:长城皮卡7月批发销量1.6万辆,同比-2.8%,环比-4.1%。1-7月累计批发11.8万辆,同比+7.0%;其中,长城炮7月销售1.1万辆,累计35个月销量过万,蝉联皮卡销量冠军。新型方面,长城炮定制版于7月23日上市,新型分为商用炮定制版和乘用炮定制版。
  5)坦克:坦克品牌7月批发销量1.3万辆,同比+8.2%,环比+5.6%。1-7月累计批发7.2万辆,同比+7.9%。其中,坦克500Hi4-T销售2,023辆,总订单量累计已超8,000辆。新型方面,6月坦克500Hi4-T正式上市定价33.59万元,搭载越野超级混动架构Hi4-T,采用2.0T发动机和电机组合,具有408马力功率和750N・m扭矩,性能极佳,整体性价比优越。
  新能源加速出海全球生态布局
  海外销量稳健,新能源出口提速。2023年7月,公司海外批发销量2.7万辆,同比+83.6%,环比+8.0%。2023年1-7月累计出口15.1万辆,同比+94.7%。据长城公众号显示,产品方面,7月欧拉好猫、坦克500等多款型,在巴西、巴林、哈萨克斯坦等多个海外市场实现上市。渠道方面,7月长城与乌兹别克斯坦集团ADM工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议,加速拓展全球销售网络。
  投建议
  公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非业务收入有望加速释放。维持盈利预测,预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元,归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元,对应EPS为0.81/1.31/1.68元,对应2023年8月4日收盘价29.83元/股,PE为37/23/18倍,维持“买入”评级。
  风险提示
  缺芯影响超预期;市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利49.02亿,根据现价换算的预测PE为51.69。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有28机构给出评级,买入评级19,增持评级9;过去90天内机构目标均价为34.81。

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