华西证券：给予长城汽车买入评级

　　长城(601633)
　　事件概述
　　公司发布7月产销快报：长城批发销量10.9万辆，同比+7.0%，环比+3.9%。1-7月累计批发62.8万辆，同比+1.3%；
　　哈弗品牌7月批发销量6.3万辆，同比+2.8%，环比+6.7%。1-7月累计批发35.6万辆，同比+1.3%；
　　WEY品牌7月批发销量0.7万辆，同比+119.2%，环比+0.8%。1-7月累计批发2.5万辆，同比-0.9%；
　　皮卡7月批发销量1.6万辆，同比-2.8%，环比-4.1%。1-7月累计批发11.8万辆，同比+7.0%；
　　欧拉品牌7月批发销量1.0万辆，同比+14.6%，环比+1.0%。1-7月累计批发5.7万辆，同比-15.5%；
　　坦克品牌7月批发销量1.3万辆，同比+8.2%，环比+5.6%。1-7月累计批发7.2万辆，同比+7.9%。
　　分析判断:
　　新能源逐月提升产销同比改善
　　新能源转型稳步推进，产销持续向上。公司7月产量达11.0万辆，同比+7.8%，环比-2.1%，1-7月达64.2万辆，同比+1.8%。长城7月批发销量10.9万辆，同比+7.0%，环比+3.9%。1-7月累计批发62.8万辆，同比+1.3%。7月新能源型达到2.9万辆，同比+163.1%，环比+8.4%，占比达到26.5%，创历史新高；其中哈弗1.0万辆，魏牌0.7万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持终端销售的稳步推进。
　　新品持续发力公司回归主航道
　　1）哈弗品牌：哈弗7月批发销量6.3万辆，同比+2.8%，环比+6.7%。1-7月累计批发35.6万辆，同比+1.3%。哈弗新能源7月批发销量1.0万辆，连续两月破万。哈弗产品方面，新能源越野SUV哈弗B26正式命名哈弗猛龙，将以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额；首批新哈弗H5量产已下线；2024款哈弗大狗于7月25日上市。
　　2）WEY：WEY牌7月批发销量0.7万辆，同比+119.2%，环比+0.8%。1-7月累计批发2.5万辆，同比-0.9%；其中，魏牌蓝山月销量达到5,566辆，连续三月环比增长，上市以来累计销量达到1.7万辆。新品方面，据新浪新闻，魏牌高山新能源MPV将于8月上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。新配备Hi4全新智能四驱电混技术；看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。
　　3）欧拉品牌：欧拉7月批发销量1.0万辆，同比+14.6%，环比+1.0%。1-7月累计批发5.7万辆，同比-15.5%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。
　　4）皮卡：长城皮卡7月批发销量1.6万辆，同比-2.8%，环比-4.1%。1-7月累计批发11.8万辆，同比+7.0%；其中，长城炮7月销售1.1万辆，累计35个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新型方面，长城炮定制版于7月23日上市，新型分为商用炮定制版和乘用炮定制版。
　　5）坦克：坦克品牌7月批发销量1.3万辆，同比+8.2%，环比+5.6%。1-7月累计批发7.2万辆，同比+7.9%。其中，坦克500Hi4-T销售2,023辆，总订单量累计已超8,000辆。新型方面，6月坦克500Hi4-T正式上市定价33.59万元，搭载越野超级混动架构Hi4-T，采用2.0T发动机和电机组合，具有408马力功率和750N・m扭矩，性能极佳，整体性价比优越。
　　新能源加速出海全球生态布局
　　海外销量稳健，新能源出口提速。2023年7月，公司海外批发销量2.7万辆，同比+83.6%，环比+8.0%。2023年1-7月累计出口15.1万辆，同比+94.7%。据长城公众号显示，产品方面，7月欧拉好猫、坦克500等多款型，在巴西、巴林、哈萨克斯坦等多个海外市场实现上市。渠道方面，7月长城与乌兹别克斯坦集团ADM工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议，加速拓展全球销售网络。
　　投建议
　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应EPS为0.81/1.31/1.68元，对应2023年8月4日收盘价29.83元/股，PE为37/23/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　缺芯影响超预期；市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券赵悦媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利49.02亿，根据现价换算的预测PE为51.69。

最新盈利预测明细如下：